在9月美联储利率决议声明中，美联储官员关注的焦点已从通胀转向就业市场。政策声明更多强调就业市场的降温，支持最大化就业成为优先目标，因此，美国劳动力市场表现将是美联储行动的重要参考指标。

　　最新数据表明，美国劳动力市场热度不减。10月4日，美国劳工统计局公布的数据显示，9月美国新增非农就业大幅回升至25.4万人，超过市场预期的15万人，7—8月累计上修7.2万人。分部门来看，服务业为主要贡献部门，政府部门就业下降，商品部门受耐用品制造业提振有所反弹。9月私人部门新增非农较8月回升9.5万至25.4万人，服务部门新增就业回升9.3万人，是主要贡献，除运输仓储、金融活动业之外，其他服务部门就业人数均边际回升。

　　失业率回落至4.1%，好于预期的4.2%，为2024年6月以来新低;就业增长势头强劲，这也影响到了工资水平，平均时薪同比和环比增幅均高于预期。9月平均每小时工资同比增长4%，为5月以来的最高，预期增3.8%，前值为增3.8%。美国9月平均每小时工资环比增长0.4%，预期增长0.3%，前值为0.4%，劳动参与率维持在62.7%;周均工作时长小幅降至34.2小时，不及预期的34.3，前值为34.3小时。9月新增非农就业超预期回升佐证了美国经济的韧性，与近期初请失业金人数的持续回落一致，增强了市场对美国经济软着陆的预期，也降低了美联储超预期宽松的必要性。数据发布后，美债长短端利率大幅反弹，美元指数反弹至102以上，美股反弹，贵金属小幅下挫。

　　除非农就业报告外，其他统计指标亦显示劳动力市场有较强韧性。8月JOLTS职位空缺数反弹33万至804万，企业裁员人数下降;9月首次申领失业金人数稳定，月均值从8月的23.1万人回落至22.4万人;ADP就业人数从10.3万反弹至14.3万。数据发布过程中，市场降息预期逐步受压制，美债利率反弹。

　　美年内降息或为50个基点

　　美联储9月如期降息50个基点，将联邦基金利率目标区间从5.25%~5.5%调低至4.75%~5%。上一次美联储降息是在2020年3月，这意味着两次降息已经相隔了四年半之久。9月“点阵图”显示，半数美联储官员认为今年年内还有两次25个基点幅度降息、近半数官员认为还有1次25个基点幅度降息、1人认为还有3次25个基点幅度降息、2人认为已经降息到位，所以今年年底美国联邦基金利率的中位数约为4.4%，不到3次25个基点幅度的降息。但美联储利率决议公布后期货市场定价依然是年内降息75个基点，仍走在美联储前面。

　　由于9月非农就业数据大幅回升降低了美联储超预期宽松的必要性，市场较强的降息预期将向美联储给出的指引靠拢。而劳动力市场的表现是当前美联储货币政策最为重要的关注因素，9月超预期的数据缓解了美联储对就业市场放缓的担忧，年内大幅降息的可能性较低，除非四季度劳动力市场出现急剧恶化的情况，但目前来看可能性也比较小。往后看，高利率环境下，就业市场依然面临下行风险，在通胀维持偏弱走势的情况下，美联储有必要继续降息，推动货币政策正常化。但考虑到鲍威尔在9月FOMC会议以及美国全国商业经济协会年会上的表态，后续降息将回到25个基点的步长，预计在未来经济数据不出现超预期恶化的情况下，美联储11月和12月会议降息25个基点可能是基准情形。长周期来看，根据9月“点阵图”显示，在2024年降息100个基点的基础上(利率下降到4.4%)，2025年延续降息100个基点(利率下降到3.4%)，2026年再降50个基点，联邦基金利率达到2.9%，美联储降息周期或在2026年结束。因此，2025年美国货币政策仍会保持中性至偏紧。