外资连续两月净流出：私人外资大幅抛售美股，逆势加仓中长期美债。10 月外资净减持美国证券资产 838 亿美元，连续第二个月净减持；2023 年 套息交易有所降温，前十个月外资累计净流入放缓至约 4900 亿美元。从 投资者类型来看，10 月私人外资净减持 684 亿美元，官方外资净减持 154 亿美元。从主要项目来看，长期证券项目录得小幅净流入 33 亿美元，短 期证券和银行现金分别录得 728 亿美元和 143 亿美元净流出。在“higher for longer”阴影下，10 月全球风险和避险资产均表现欠佳，美元走强。私人外资逆势加仓 741 亿美元中长期美债，同时净卖出 258 亿美元美国 国库券和 670 亿美元股票；官方外资净卖出 201 亿美元中长期美债及 113 亿美元股票，净买入 3 亿美元美国国库券。走阔的中长端利差可能有助于 解释外资对中长端美债的偏爱；外资“追涨杀跌”抛售美股并不意外，但 其全市场占比不降反升。

　　外资美债仓位“名减实增”：欧元区减持，中日英增持。估值效应拖累下， 外资美债持仓市值 10 月略有下降至 7.57 万亿美元，但受益于私人外资支 持，全年仍增加接近 3000 亿美元。10 月外资净买入 285 亿美元美债。其 中，欧元区净卖出 252 亿美元，中国、日本、英国分别净买入 20 亿美元、 223 亿美元和 261 亿美元。特别的，就中资机构而言，其在 10 月重新净 买入美债和政府机构债合计 65 亿美元，但继续净卖出美股 28 亿美元；10 月末持仓美债和政府机构债下降至 1.02 万亿美元，持仓美股下降至 2828 亿美元。

　　市场与美联储之间的博弈依旧激烈，金融市场更趋动荡。2023 年四季度， 美国经济数据整体呈现出经济活动有所下降，通胀水平如期回落，劳动力 市场边际降温的特征。与此同时，美联储对抗市场宽松预期的力度不足， “默许”市场逐渐加大对 2024 年降息的计价。若金融条件持续转松，美 联储在降低经济衰退概率的同时也在提高经济“不着陆”的概率。12 月 议息会议后，前纽约联储比尔·达德利在彭博专栏刊文指出，鲍威尔更像 伯恩斯而非沃尔克。

　　风险提示：美联储货币政策显着偏离市场预期，美国经济发展偏离预期， 地缘政治局势发展超预期。